创业板解禁

基本解释

　　什么是创业板

　　创业板启动

　　创业板GEM (Growth Enterprises Market )board是地位次于主板市场的二板证券市场，以NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业板。在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦

　　创业板启动时间

　　中国证监会主席尚福林表示，经国务院同意，证监会已经批准深圳证券交易所设立创业板，创业板上市交易时间将于2009年10月23日举行开板仪式。

　　首批创业板上市时间：深交所负责人昨日表示，2009年10月23日创业板开板仪式后，深交所还将对首批公司的上市申请进行审议，而首批28家创业板公司将于本月30日集中在深交所挂牌上市。这意味着备受市场关注的创业板市场将在30日正式开市交易。

　　创业板明确的设立时间表——2009年3月31日

　　中国证监会于上述时间在其官方网站发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(下称《办法》)，《办法》将于5月1日起正式实施。下一步将是筹备创业板首批企业正式登陆。深圳证券交易所理事长陈东征在今年两会时曾表示，首批上板企业不少于8家。

　　多年来筹备创业板落地工作的深圳证券交易所一位负责人昨日认为，创业板和新三板的推出将会成为今年应对金融危机的新举措，有助于中小企业融资。

　　《办法》发布后，证监会和交易所还将陆续颁布与《办法》相配套的规则、指引，组建创业板发行审核委员会，适时发布上市规则、交易特别规定等其他相关规则，并对保荐人、律师、会计师等中介机构进行培训，以及通过各种方式向企业和投资者介绍创业板特点和相关制度，向投资者充分揭示创业板投资风险。待上述工作基本完成后，证监会将根据《办法》和相关规定受理企业的首发申请材料。

　　从创业板IPO办法推出到第一批企业正式登陆，才可视为创业板落地生根，但这可能需要两三个月的时间，正在为创业板排队企业做辅导的一位券商投行负责人解释说：“从IPO规则还有配套规则出台就需要一段时间，报企业的发行申请也至少需要两三个月时间，而且必须等这些企业的最新年报出来。”

　　修改后的《办法》共六章58条，其中增加了2条，修改了5条，并做了若干文字调整。但最核心的上市发行门槛并未变化，即采用两套上市财务标准。据《办法》第十条规定，发行人的财务状况第一套标准为：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长。第二套标准为：最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。上述两套标准还须满足四个条件，净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据，发行前净资产不少于两千万元，最近一期末不存在未弥补亏损，发行后股本总额不少于三千万元。

　　《办法》主要的四项修改之处包括明确发审权属于证监会，创业板市场应当建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度，向投资者充分提示投资风险，并从严对发行人控股股东、实际控制人的监管要求，如发行人的控股股东、实际控制人应当对招股说明书出具确认意见，并签名、盖章。此外增加对创业板公司退市约束的原则性规定。

　　创业板解禁时间

　　2010年11月1日,第一批上市的28家创业板公司,除宝德股份(300023,股吧)发行前所有股东三年限售外,其他27家公司都在11月1日有一批小非解禁。首批创业板解禁数量为11.94亿股，是现有流通股数量的1.17倍，而解禁市值高达333.18亿元

　　解禁的风险影响

　　一：高估值却没有高业绩的支撑

　　截至9月3日，创业板的整体滚动市盈率为70倍，超过40倍的中小板，远高于25倍的深证主板。即使考虑成长性，按PEG考虑，创业板也被高估。然而从中报数据来看，创业板“高成长性”也受到了质疑。 据统计，有可比数据的105家创业板公司今年上半年营业收入182.3亿，同比增长28.1%;净利润合计30.45亿，同比增25.7%。远低于同期中小板公司净利润43.63%的增幅，也低于主板的41.07%。创业板上市公司业绩大变脸就是假成长的典型。截至8月末，有22家创业板上市公司业绩出现了变脸。而另一大风险公司是不创业，一些创业板上市公司成为垄断企业身上的寄生企业

　　二：创投机构集中持股

　　11月1日解禁的创投机构股份总额约占当时解禁总额的12%，市值将近50亿。创投机构通过股份上市后的转让为退出的手段，其低廉的投资成本决定了一旦股份解禁，创投机构一定会尽可能快的撤出，且二级市场的涨跌开非创投的长项，创投也不会根据二级市场价格的波动来决定择机退出，这些理性投资者抛售股票的可能性最大。英大证券研究所所长李大霄指出，目前我国内地创业板的市盈率相比美国纳斯达克、英国AIM市场、韩国科斯达克市场、香港创业板而言都是最高的，这里是VC和PE退出的天堂，这部分资金解禁后减持是必然的。

　　三：个人股东集中持股

　　高管离职

　　据统计，今年以来创业板公司已有40多名高管辞职，其中，首批登陆创业板的28家公司共有19名高管辞职，辞职理由五花八门，包括“夫妻两地分居”、“身体健康堪忧”等。而平均辞职时间为上市后5.2个月，其中今年3月份为辞职高峰时段，有8名首批创业板公司高管辞职。而根据上市承诺，上市公司高管除前述锁定期外任职期间，每年转让的股份不超过持有股份数25%，离职后半年内不转让本人所持有的发行人股份;3月份辞职后半年内正好在一年的锁定期内。利用高估值减持股票可以实现个人财富的迅速积累，回避经营公司的长期风险，所以不排除相关公司包装上市的可能性，高管因此早套现早安全。而更让投资者感到情何以堪的是，高管在通过股权解禁获得巨大个人利益的同时，却未能给股民带来相应的回报。甚至有数据显示，创业板4%净利被高管吞噬。如果按照上市公司高管去年的薪酬水平计算，有不少上市公司上半年的净利润还不够给高管发工资。

　　创业板减持潮

　　2010年11月1日，创业板首批28只股票的部分限售流通股解禁，尽管当日市场不跌反涨，但这并未能够掩饰创业板股东减持的意愿。据悉，解禁两日，创业板中总共有7只发生了大宗交易，涉及金额接近6亿元，创业板的减持潮正在慢慢涌现。

　　在最近两个交易日中，大宗交易平台上屡屡出现创业板公司的身影。目前，共有7只创业板股票亮相，分别是金亚科技、华谊兄弟、吉峰农机、银江股份、机器人、爱尔眼科和上海佳豪。这7只股票皆是去年首批上市的创业板股票，显示解禁之后，已有一些原始股东出逃。

　　上述7只股票近两个交易日总共发生大宗交易笔数达25笔，涉及金额达5.28亿元。